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行业动态

金蝶国际:争创云业务扩张

文字:[大][中][小] 2016-5-3    浏览次数:1833    

国内ERP领先者进军云计算市场

金蝶国际是国内领先的中小企业ERP软件及云软件供应商。云业务方面的积极扩张给金蝶在13及14财年带来近90%的营收同比增长。其云业务目前主要涵盖四大领域:移动办公(云之家)、财务云(友商网及金蝶互联网金融)、ERP(K/3Cloud及云ERP)以及行业云(快递100和金蝶医疗)。

15财年业绩预览

我们预计金蝶15财年的营收将同比增长5.4%至人民币16.3亿,其中ERP与云业务分别贡献总营收的87.5%与12.5%。实际盈利预计将同比增长20.2%至人民币2.29亿,净利润率为14.1%,相较于14财年的12.3%。同时我们认为15财年运营成本/营收比率将由14财年的78.2%轻微下降至75.4%。金蝶将于3月16日公布15财年年度业绩。

强劲云销售推动1617财年

受惠于互联网+政策与IT升级,我们预期2015至18年国内云计算市场总规模将按48.6%年复合增长。企业对于云软件的需求和相应的IT支出将随之不断增长。作为国内云计算软件的先行者,我们认为金蝶14至17财年的云产品销售将按84%年复合增长,推动总体营收按12%年复合增长,并且云业务在15-17财年分别贡献总营收的13%/22%/31%。由于云产品带来经常性的营收来源,这也将缓释ERP业务销售增长的压力(ERP收入于14至17财年预计按1%年复合增长)。由于员工成本与研发支出的缓慢下降,我们预期16-17财年净利润高于15%。这将推动14至17财年每股盈利按20.1%年复合增长。除了云产品的强劲增长,其他潜在推动因素包括与互联网巨头的合作,如金山软件(3888HK,未评级)、AWS(亚马逊:AMZNUS,未评级)以及京东(JDUS,未评级),以扩大其客户群和销售渠道。

首予买入评级,目标价3.41港元

我们使用16财年27倍的市盈率设定目标价,略微高于其过去3年的预估市盈率均值,同时也与彭博预测的全球同业均值27.5倍持平。主要风险包括(1)中小企业疲软导致增长率低于预期以及(2)云业务的激烈竞争。

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